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環(huán)衛(wèi)在線網(wǎng)訊，4月25日晚間，玉禾田披露23年報(bào)及24 年一季報(bào)，23全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.6億元，同比+14.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.2億元，同比+5.4%。24年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17億元，同比+20.1%；歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比+5.6%。

23年年報(bào)和24年Q1的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均低于營(yíng)收增長(zhǎng)率，主要還是商譽(yù)減值、壞賬計(jì)提形成拖累。受地方財(cái)政壓力影響，各地垃圾分類推進(jìn)節(jié)奏有所放緩，公司 23 年就主營(yíng)垃圾分類業(yè)務(wù)的深圳綠源中碳公司計(jì)提了 2009.2 萬(wàn)元商譽(yù)減值。此外，疊加春節(jié)因素影響，24Q1 政府回款有所惡化，一季度計(jì)提壞賬2132.9 萬(wàn)元。由此帶來(lái)利潤(rùn)增幅低于營(yíng)收。

從2023年年報(bào)來(lái)看，公司城市運(yùn)營(yíng)板塊新簽訂單亮眼，公司 23 年城市運(yùn)營(yíng)板塊新簽合同總金額約 118.3 億元，同比+220.7%；新增年化金額為14.5 億元（對(duì)應(yīng)平均執(zhí)行年限約 8 年），同比+44.7%。23 年內(nèi)中標(biāo)多個(gè)大單，包括深圳龍華觀湖街道項(xiàng)目（城市大管家項(xiàng)目，總金額 10.3 億元）、蘭州七里河項(xiàng)目（15 年特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，總金額 14.4 億元）、遵義紅花崗及匯川項(xiàng)目（25 年特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，總金額 64.2 億元）。截至 23 年末待執(zhí)行合同金額 352.6 億元，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)確定性，并且受大項(xiàng)目訂單貢獻(xiàn)影響，玉禾田成為2023年度業(yè)內(nèi)唯一一家新簽合同總額超過(guò)百億企業(yè)。

分業(yè)務(wù)看，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要圍繞城市運(yùn)營(yíng)和物業(yè)管理兩大板塊：

1、城市運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：

2023年城市運(yùn)營(yíng)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.67億元，較上年同期增長(zhǎng)17.19%，占營(yíng)業(yè)收入比重為82.25%，較上年同期增加2.08個(gè)百分點(diǎn)；毛利率為25.35%。城市運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為公司營(yíng)收的主要來(lái)源和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

2、物業(yè)管理業(yè)務(wù)

2023年物業(yè)管理板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.76億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為17.46%，毛利率為9.72%。去年全年公司物業(yè)管理業(yè)務(wù)板塊新簽合同總金額約13.10億元，截至2023年12月31日，物業(yè)管理業(yè)務(wù)在手合同總金額14.71億元，待執(zhí)行合同金額7.51億元。

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面：2023年，公司毛利率為22.72%，同比上升0.32個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為9.46%，較上年同期下降0.87個(gè)百分點(diǎn)。從單季度指標(biāo)來(lái)看，2024年Q1公司毛利率為23.31%，同比微增，環(huán)比提升3.24個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為9.99%，較上年同期下降1.12個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比提升6.16個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力整體保持穩(wěn)定。

2023年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.28億元，同比下降11.82%；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2038.74萬(wàn)元，同比減少1063.49萬(wàn)元；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2.07億元，上年同期為-4.96億元。2023年公司自由現(xiàn)金流為-2.76億元，上年同期為-2.45億元。公司凈現(xiàn)金流有所下滑，主要受應(yīng)收賬款大幅增加影響，其實(shí)這也側(cè)面反應(yīng)了現(xiàn)在環(huán)衛(wèi)企業(yè)大多面臨回款難的壓力。從年報(bào)中能夠看到，公司應(yīng)收賬款較上年末增加43.85%，占公司總資產(chǎn)比重上升7.38個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)期股權(quán)投資較上年末減少77.44%，占公司總資產(chǎn)比重下降5.11個(gè)百分點(diǎn)；使用權(quán)資產(chǎn)較上年末減少47.17%，占公司總資產(chǎn)比重下降1.38個(gè)百分點(diǎn)；貨幣資金較上年末增加10.15%，占公司總資產(chǎn)比重下降1.36個(gè)百分點(diǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，公司應(yīng)付賬款較上年末增加40.72%，占公司總資產(chǎn)比重上升1.62個(gè)百分點(diǎn)；短期借款較上年末增加26.61%，占公司總資產(chǎn)比重上升0.65個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)期借款較上年末增加98.85%，占公司總資產(chǎn)比重上升1.42個(gè)百分點(diǎn)；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債較上年末增加70.51%，占公司總資產(chǎn)比重上升1.04個(gè)百分點(diǎn)。公司2023年年末資產(chǎn)負(fù)債率為44.73%，相比上年末上升4.22個(gè)百分點(diǎn)；有息資產(chǎn)負(fù)債率為19.47%，相比上年末上升3.11個(gè)百分點(diǎn)，24年Q1資產(chǎn)負(fù)債率較2023年小幅下滑，償債能力方面公司表現(xiàn)穩(wěn)健。

研發(fā)投入方面：2023年全年，公司研發(fā)投入金額為3164.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.67%；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為0.51%，相比上年同期上升0.17個(gè)百分點(diǎn)。2023 年 7 月，公司與坎德拉合作開(kāi)啟環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的智慧化布局。環(huán)衛(wèi)清掃保潔屬于低速應(yīng)用場(chǎng)景，相關(guān)自動(dòng)駕駛技術(shù)已相對(duì)成熟且初具經(jīng)濟(jì)性，已具備在封閉和半封閉道路替代部分人力的能力。2023 年，無(wú)人環(huán)衛(wèi)相關(guān)項(xiàng)目開(kāi)標(biāo) 20 個(gè)，合同總額達(dá) 15.7 億元，年化總額達(dá) 3.92 億元。截至 2023 年 8 月，坎德拉旗下陽(yáng)光 S200 環(huán)衛(wèi)機(jī)器人已落地全國(guó) 20 多個(gè)城市，合計(jì) 100 多個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)清掃時(shí)長(zhǎng) 3 萬(wàn)多小時(shí)，清掃面積超 1億平方米。未來(lái)，在環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化、智慧化和電動(dòng)化的推動(dòng)下，自動(dòng)駕駛環(huán)衛(wèi)車具備廣闊的應(yīng)用前景。

從玉禾田年報(bào)和一季報(bào)中，我們也能看到現(xiàn)在環(huán)衛(wèi)行業(yè)面臨的一些情況：

1、城市運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)化持續(xù)深化：城市運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)化進(jìn)程加快，特別是環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)，進(jìn)入了市場(chǎng)化替代的新階段。國(guó)企供給和公私合營(yíng)等市場(chǎng)化替代模式被越來(lái)越多的地方政府接受。

2、競(jìng)爭(zhēng)壁壘日益強(qiáng)化：隨著城市綜合管理走向精細(xì)化、機(jī)械化、智能化、信息化、新能源化，項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)壁壘以資本加持、運(yùn)營(yíng)品質(zhì)、提質(zhì)增效、科技賦能為核心，日益強(qiáng)化。

3、PPP模式的轉(zhuǎn)變：老PPP模式退出歷史舞臺(tái)，政府和社會(huì)資本合作迎來(lái)新機(jī)制，聚焦使用者付費(fèi)項(xiàng)目，優(yōu)先選擇民營(yíng)企業(yè)參與，這可能重塑行業(yè)格局。

4、“無(wú)人環(huán)衛(wèi)”技術(shù)的發(fā)展：智能環(huán)衛(wèi)技術(shù)迎來(lái)發(fā)展高潮，無(wú)人駕駛等技術(shù)在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的應(yīng)用增加，預(yù)示著未來(lái)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將更加依賴技術(shù)創(chuàng)新。

5、應(yīng)收賬款問(wèn)題：環(huán)衛(wèi)企業(yè)面臨應(yīng)收賬款增加的壓力，這影響了企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和拿單意愿，導(dǎo)致一些企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中采取保守策略。

6、市場(chǎng)集中度下降：環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)的集中度持續(xù)下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。CR10（前十大企業(yè)市場(chǎng)占有率）由2016年的39%下降至2023年的23%，顯示行業(yè)龍頭的統(tǒng)治力下降。

7、服務(wù)年限短周期趨勢(shì)：環(huán)衛(wèi)行業(yè)新簽訂單平均服務(wù)年限由2016年的5.2年下降至2023年的2.6年，顯示出行業(yè)訂單有短周期趨勢(shì)，可能導(dǎo)致企業(yè)招標(biāo)頻率增加，競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步加劇。

8、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：物業(yè)管理行業(yè)市場(chǎng)空間大，但市場(chǎng)集中度較低。大多數(shù)物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)集中在住宅小區(qū)和寫(xiě)字樓等領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)激烈，而大型公共設(shè)施領(lǐng)域的物業(yè)管理業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度相對(duì)較小。

最后，通過(guò)玉禾田的財(cái)報(bào)，我們也能看到公司在智慧化布局和增加在手訂單等方面做出的努力以及公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的積極規(guī)劃和投資，公司前景依舊充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)。